幸运飞艇赛车群

“零容忍”、“不姑息”! A股市场的法制“利刃”是如何炼成的?|中国资本力量·法治市场

时间:12-17/2020 19:04 | 点击次数:

  过去三十年,中国股市已从0发展至拥有近4100家上市公司、1.74亿股民、80万亿市值的全球有影响力的资本市场。股票市场作为财富资金最为聚集的场所之一,让不少人因此实现财务自由。

  过去三十年,从1992年的“8·10事件”到同年的“327国债事件”,从琼民源、蓝田股份等一系列财务造假惨案到令人发指的基金黑幕,从獐子岛的绝收事件到“两康”财务造假……不少股民因此付出了高昂的代价。

  作为成熟资本市场有序运行和稳步发展的基本保障,法治化建设显得尤为重要。中国资本市场风雨前行的三十年,也是法治建设不断进步的三十年。改革先驱们披荆斩棘,摸索前行,一步步建立起符合中国实际的市场制度和监管环境,为中国资本市场的健康发展做出了巨大贡献。

  从“8·10”到“3·27”动荡中诞生的监管

  中国资本市场萌生之初,深沪两座证券交易所相继成立,但在全国性的统一监管机制形成之前,中国资本市场的运行制度规范基本由地方政府和交易所制定。

  1992年,资本市场上爆发了著名的“8·10”事件,并引发了股市的首次“大涨大跌”。

  “8·10”事件发生的背后是全国证券交易缺乏统一监管,随着市场交易扩大至全国,资本跨区域流动,地方政府管理交易所的模式存在局限性。这促使决策层加紧改革步伐,下决心建立全国性监管体系。

  1992年10月12日,“8·10”事件发生两个月后,国务院证券委员会和中国证监监督管理委员会成立,这标志着中国资本市场开始逐步纳入全国统一监管框架,但还不尽完善。

  与此同时,中国资本市场的发展速度一日千里,除了现货交易,国债期货交易也诞生了。但由于市场基础制度建设相对薄弱,相关法律法规不健全,导致市场早期出现了一些问题,包括影响深远的“327国债事件”。

  “327”是1992年在上海证券交易所上市的三年期国债产品,兑付办法是票面利率9.5%加保值贴息。由于保值贴息的不确定性,决定了该产品在期货市场上的投机价值,并一度成为当年的热门炒作素材。

  1995年2月23日,财政部发布公告称,“327”国债将按148.50元兑付,空头判断彻底错误。做空主力万国证券为了维护自身利益,在收盘前八分钟时,做出避免巨额亏损的疯狂举措:大举透支卖出国债期货,做空国债。在手头没有足够保证金的前提下一口气将合约价格从151.3元打压至147.5元收盘,使当日开仓的多头全线爆仓。

  

  由于时间仓促,多方根本没有来得及有所反应,使得这次激烈的多空绞杀终于以万国证券盈利而告终。而另一方面,以中经开为代表的多头,则出现了约40亿元的巨额亏损。

  由于当日最后8分钟327合约的交易存在严重违规,上交所当晚在紧急召开会议后宣布该部分交易异常、判定无效。上交所这一决定,使万国证券的尾盘操作收获瞬间化作泡影,万国证券巨亏56亿元,濒临破产。鉴于该事件的恶劣影响,3个月后,开市仅两年半的国债期货交易试点被宣布暂停。

  时任证监会主席的周道炯甚至遭到了生命威胁,有人扬言要炸证监会。周道炯之后在镜头前回忆当时的情形,“第二天公安部一大早跑到证监会,一搜(炸药)说是没有,吓唬你啊。”

  

  “327”国债券期货事件无疑对金融市场的发展产生了巨大影响,以至于股指期货到2010年才正式推出,而新的国债期货仿真交易到2012年才推出。

  七年磨剑:第一部《证券法》

  实际上,中国证监会设立后,推动了一系列证券期货市场法规和法章的建设。

  回顾资本市场法律制度的初步形成,中国证监会首任主席刘鸿儒说到:“我认为政府监管,说老实话,很简单,说起来很简单,做起来很复杂,主要是立法执法,第二个提供环境。”

  

  1993年4月,国务院颁布的《股票发行与交易管理暂行条例》,对股票发行、交易及上市公司收购等活动予以规范;1993年6月颁布的《公开发行股票公司信息披露实施细则》,规定了上市公司信息披露的内容和标准。

  1993年8月发布的《禁止证券欺诈行为暂行办法》和1996年10月颁布的《关于严禁操纵证券市场行为的通知》,对禁止性的交易行为做了较为详细的规定,以打击违法交易活动。

  1993年12月,新中国第一部《公司法》颁布,企业发展有了法治基础。而中国资本市场的基本法律《证券法》,从1992年8月开始起草,到1998年12月出台,并于1999年7月实施,经历了将近7年时间。

  “没有法规,后来就搞条例,证券发行条例,条例以后才搞证券法的,证券法是到九届人大才通过的,我到人大就搞这个的,我是证券法起草小组的领导,当时在证监会的时候,八届人大还没有出来,九届出来了。”原中国证监会主席周道炯说。

  《证券法》出台,结束了中国资本市场基本法律长期空白的状态。“两法”实施后,资本市场法律制度和法治环境得到改善,从相对无序到相对有序,引领着市场法治建设进入了一个崭新阶段。

  绝不姑息!成长的“猎手”与隐匿的“狐狸”

  以法律法规为准绳,是A股走向成熟的标志。在中国资本市场迅猛发展的同时。财务造假、操纵市场、大股东掏空上市公司等违法违规事件也相办而生。为了还市场一片清净,监管这个“猎手”与诸多“狐狸”在资本市场上展开了持久的追逐和斗争。

  1996年,因虚假年报严重误导投资者,使股价在短时间内扶摇直上,大批股民高位套牢,琼民源案件也成为我国证券市场自建立以来最严重的一起证券欺诈案件。

  公开资料显示,1993年4月,琼民源在深圳上市,成为当时在深圳上市的5家异地企业之一。上市后第二年,琼民源开始走下坡路,由于经营不佳,其股票无人问津。

  在经过一番精心包装之后,1997年1月22日和2月1日,琼民源先后发布年度报告和补充公告称,1996年该公司实现利润5.7亿余元,资本公积金增加6.57亿元。同比暴涨1290.68倍。该年报一经披露,琼民源股价迅速飙升至26.18元。

  从1996年4月1日的2.08元,涨至1997年1月的26.18元,在不到一年的时间里升幅高达13倍,股东最高近10万户。

热门排行